收購(gòu)中江信托，讓之前在資本市場(chǎng)上連收兩家上市公司的雪松控股再次被推至曝光中心。
隨著雪松控股受讓中江信托71.3005%股權(quán)于4月22日完成工商注冊(cè)變更登記，雪松控股正式入主中江信托。雪松控股作為中江信托新任大股東完成首次亮相，就中江信托逾期問(wèn)題公布解決方案。
4月22日傍晚，中江信托官網(wǎng)與雪松控股同步發(fā)出的由雪松控股董事局主席張勁簽字、蓋有雪松控股與中江信托公章的《敬告投資者書(shū)》公開(kāi)了就中江信托逾期項(xiàng)目的解決方案。張勁在當(dāng)天上午的投資者懇談會(huì)上承諾，即日起正式啟動(dòng)中江信托解決歷史遺留問(wèn)題專項(xiàng)行動(dòng)，“我個(gè)人將作為中江信托歷史問(wèn)題的第一負(fù)責(zé)人”。
《敬告投資者書(shū)》顯示，雪松控股及中江信托承諾，將在未來(lái)合計(jì)九個(gè)月內(nèi)有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
齒輪已然開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)。4月24日，中江信托官網(wǎng)發(fā)布投資者信息登記進(jìn)度公告，對(duì)最新統(tǒng)計(jì)的投資者信息登記進(jìn)度予以公示。同日發(fā)布的另一逾期收益兌付公告顯示，雪松控股承諾的一周內(nèi)予以墊付的逾期未兌付的收益將于近日安排兌付，請(qǐng)各相關(guān)投資者予以關(guān)注。相關(guān)手續(xù)將在投資者完成信息登記后補(bǔ)。
“新晉世界500強(qiáng)”雪松控股，主要子公司負(fù)債率走高
雪松控股集團(tuán)有限公司創(chuàng)立于1997年，目前旗下?lián)碛泄┩ㄔ乒?yīng)鏈集團(tuán)、化工集團(tuán)、文化旅游集團(tuán)、雪松地產(chǎn)集團(tuán)、社區(qū)生態(tài)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)和金融服務(wù)集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，同時(shí)擁有齊翔騰達(dá)、希努爾兩家A股上市公司。
2017年，雪松控股營(yíng)收突破2210億元。2018年7月，雪松控股以2210億元營(yíng)收成功入榜世界500強(qiáng)，排名第361位，填補(bǔ)目前廣州本土民營(yíng)企業(yè)在該榜單上的空白。
雪松控股的營(yíng)收能力可通過(guò)子公司雪松實(shí)業(yè)管窺一斑，雪松實(shí)業(yè)貢獻(xiàn)了雪松控股超六成的營(yíng)收。據(jù)雪松實(shí)業(yè)一份2018年10月發(fā)行的文件，2015年度-2017年度及2018年1-6月，雪松實(shí)業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.77億元、551.11億元、1429.05億元和844.41億元。其中，大宗商品供應(yīng)鏈管理板塊為雪松實(shí)業(yè)絕對(duì)的收入支柱，營(yíng)收占比均在90%上下，2018年1-6月占比達(dá)92.59%。
因收購(gòu)了齊翔騰達(dá)，雪松實(shí)業(yè)自2017年新增石油化工板塊。2017年度及2018年1-6月雪松實(shí)業(yè)石油化工板塊收入分別為93.48億元和51.71億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為6.54%和6.12%。
此外，雪松實(shí)業(yè)的其余板塊——地產(chǎn)銷售和地產(chǎn)租賃、地產(chǎn)銷售和地產(chǎn)租賃、汽車綜合銷售服務(wù)、服裝銷售（2017年起新增，來(lái)自收購(gòu)希努爾）歷來(lái)營(yíng)收占比均較低。
利潤(rùn)方面，2015年度-2017年度及2018年1-6月，雪松實(shí)業(yè)分別實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)6.2億元、13.9億元、32.34億元和17.5億元，對(duì)應(yīng)的合計(jì)毛利率分別為4.09%、2.52%、2.26%和2.08%，呈走低趨勢(shì)。
值得注意的是，新增的石油化工板塊取代式微的地產(chǎn)銷售板塊成為雪松實(shí)業(yè)毛利潤(rùn)占比最高的板塊，在2017年和2018年上半年所占毛利潤(rùn)比例均超過(guò)50%。貢獻(xiàn)九成營(yíng)收的大宗商品供應(yīng)鏈管理板塊毛利率則始終偏低，2018年1-6月僅為0.79%。
近年來(lái)，雪松實(shí)業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模處于持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2015年末-2017年末及 2018年6月末，其資產(chǎn)總額分別為163.03億元、363.87億元、 532.22億元和603.46億元。
在公司毛利率走低的同時(shí)，雪松實(shí)業(yè)負(fù)債率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至2015年年末、2016年年末、2017年年末和2018年6月30日，雪松實(shí)業(yè)負(fù)債總額分別為89.59億元、199.36億元、313.27億元和357.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.95%、54.79%、58.86%和59.30%達(dá)。
雪松實(shí)業(yè)在發(fā)行文件中表示，較高的財(cái)務(wù)杠桿水平將影響公司財(cái)務(wù)運(yùn)行的安全性和穩(wěn)健性，并可能影響公司的再融資能力，增加再融資成本，對(duì)公司盈利能力造成潛在不利影響。
現(xiàn)金流方面，雪松實(shí)業(yè)波折明顯。2015年度-2017年度及2018年1-6月，雪松實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4.6億元、-3.43億元、2.38億元和1.16億元。關(guān)于2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出規(guī)模較大，雪松實(shí)業(yè)表示主要是公司積極擴(kuò)大大宗商品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額，購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增幅較大。
2016年，張勁提出雪松控股未來(lái)五年“三個(gè)萬(wàn)億”目標(biāo)——萬(wàn)億銷售額、萬(wàn)億資產(chǎn)、萬(wàn)億市值。其后雪松控股以48億元現(xiàn)金并購(gòu)上市公司齊翔騰達(dá)，張勁在內(nèi)部講話時(shí)將之形容為是時(shí)隔二十年再次回歸資本市場(chǎng)的標(biāo)志。次年，雪松控股再次以42億元并購(gòu)上市公司希努爾。
2016年11月13日，齊翔騰達(dá)發(fā)布公告稱，11月11日，雪松控股通過(guò)旗下子公司君華集團(tuán)（現(xiàn)雪松實(shí)業(yè)）與公司車成聚等48名自然人簽訂了公司控股股東淄博齊翔石油化工集團(tuán)有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以約48.18億元人民幣，受讓后者持有的齊翔集團(tuán)80%股權(quán)，進(jìn)而間接持有齊翔騰達(dá)41.90%的股份，成為公司新的控股股東。
2017年6月13日，希努爾發(fā)布公告稱，雪松控股旗下公司雪松文投日前已與新郎希努爾集團(tuán)、新郎國(guó)際、歐美爾家居等六個(gè)股東簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以每股21元的價(jià)格，收購(gòu)該等股東合計(jì)持有的2億股希努爾股份，該項(xiàng)投資總計(jì)約42億元。
接連兩項(xiàng)收購(gòu)帶來(lái)不小的資金壓力。目前雪松控股所持的齊翔騰達(dá)與希努爾股權(quán)均處于大比例質(zhì)押。
據(jù)齊翔騰達(dá)2018年年報(bào)，截至審計(jì)報(bào)告日，齊翔集團(tuán)共持有公司股份9.65億股，占公司總股本的54.37%；累計(jì)質(zhì)押股份7.797億股，占其持有公司股份總數(shù)的80.79%，占公司總股本的43.92%。
希努爾2018年年報(bào)顯示，截至報(bào)告日，雪松文投及其一致行動(dòng)人廣州君凱投資有限公司共持有公司股份3.61億股，占公司總股本的66.40%。雪松文投及其一致行動(dòng)人累計(jì)共質(zhì)押其持有的公司股份3.61億股，占其所持公司股份的100%，占公司總股本的66.40%。
此外，去年以來(lái)雪松實(shí)業(yè)已發(fā)行了合計(jì)29億元債券。
在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)走低時(shí)接連買入上市公司，加之此次在金融去杠桿、金融牌照或進(jìn)入貶值軌跡之時(shí)接手中江信托，雪松控股似是逆勢(shì)而行且耗資不菲的收購(gòu)行為引來(lái)外界的各種解讀。
張勁在4月22日的媒體溝通會(huì)上再次引用了李敖詩(shī)句“當(dāng)百花凋謝的日子，我將歸來(lái)開(kāi)放”來(lái)解釋雪松的收購(gòu)邏輯，“我們的發(fā)展軌跡就是每一次經(jīng)濟(jì)下行或者市場(chǎng)比較悲觀的時(shí)候我們選擇出擊”。他表示，雪松的收購(gòu)就資金來(lái)說(shuō)會(huì)量力而為，在現(xiàn)金流能夠支撐和相對(duì)保守的杠桿下展開(kāi)。
金融進(jìn)退，稱以金融守實(shí)業(yè)
此次雪松控股收購(gòu)中江信托，除中江信托的項(xiàng)目逾期問(wèn)題，外界頗為關(guān)注的還有據(jù)傳的收購(gòu)天價(jià)，以及中江信托此前的“明天系”背景。
雪松控股董事局主席張勁在收購(gòu)中江信托的媒體溝通會(huì)上，就雪松控股如何成功收購(gòu)原為“明天系”資產(chǎn)的中江信托回復(fù)稱，收購(gòu)前經(jīng)歷了銀保監(jiān)會(huì)四個(gè)月的審查，收購(gòu)最關(guān)鍵的是符合條件。
張勁表示：“我們是嚴(yán)格在中央工作組的領(lǐng)導(dǎo)下，經(jīng)過(guò)了銀保監(jiān)會(huì)四個(gè)月的審查，才得到審批的。中間的波折非常多，包括了對(duì)于明天系資產(chǎn)可能監(jiān)管有不同看法，擔(dān)心爆雷等，也包括對(duì)我們公司的一個(gè)穿透式的審查?！?/p>
他表示，不論是明天系資產(chǎn)還是其他資產(chǎn)，收購(gòu)最關(guān)鍵的是符合條件，“你談妥了價(jià)格，符合條件，這個(gè)是最重要的。如果你不符合條件，誰(shuí)的資產(chǎn)也收不動(dòng)。這個(gè)是實(shí)情”。
而關(guān)于收購(gòu)價(jià)格，張勁表示具體收購(gòu)價(jià)格是根據(jù)凈資產(chǎn)總資產(chǎn)和一些綜合系數(shù)最后決定的，需要等待雪松控股的盡調(diào)團(tuán)隊(duì)進(jìn)場(chǎng)完成盡調(diào)后才能最終確定，但價(jià)格肯定與坊間流傳的150億、200億乃至300億都存在較大差距。張勁說(shuō)，“我們也不是土豪，看到金融牌照就往前扎。我們跟明天（中江信托原股東）的交易應(yīng)該是一個(gè)雙方都非常滿意的價(jià)格，計(jì)算系數(shù)還比較復(fù)雜，但第一300億肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到，200億肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到。至于到底是100億以上還是以下，我覺(jué)得我們現(xiàn)在說(shuō)不清楚，需要三個(gè)月的盡調(diào)時(shí)間?！?/p>
關(guān)于信托業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展方向，張勁表示會(huì)主攻特色金融，尤其是供應(yīng)鏈金融，“信托主要會(huì)服務(wù)于我們上下游八千多家企業(yè)，這個(gè)已經(jīng)足夠做了，而且風(fēng)險(xiǎn)是可控的”。
信托牌照是雪松控股取得的首張核心金融牌照，此前雪松獲得的金融牌照多在融資租賃、私募基金、商業(yè)保理和擔(dān)保等領(lǐng)域。
媒體溝通會(huì)上，張勁表示，雪松控股沒(méi)有考慮過(guò)成立獨(dú)立的金融板塊，集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)全部穿插在實(shí)業(yè)板塊中，“我們有個(gè)口號(hào)叫‘以金融守實(shí)業(yè)’，但是基點(diǎn)是實(shí)業(yè)，不是金融。我們即使做金融也是完全服務(wù)于產(chǎn)業(yè)”。此次新增的信托業(yè)務(wù)將主要服務(wù)于供應(yīng)鏈，會(huì)放入雪松控股的供應(yīng)鏈板塊中。
據(jù)張勁介紹，雪松控股已經(jīng)退出了參股的銀行，集團(tuán)的證券公司因要IPO，下一步也會(huì)退出。
至于未來(lái)再收購(gòu)金融牌照的具體計(jì)劃，張勁表示現(xiàn)在無(wú)法回答，他認(rèn)為首先需要有合適標(biāo)的，其次需要判斷是否適合雪松的產(chǎn)業(yè)。
而張勁所說(shuō)的退出參股銀行，應(yīng)為雪松控股籌劃出售旗下廣州匯華投資有限公司持有的廣州農(nóng)商銀行股份有限公司和廣州銀行股份有限公司股權(quán)。
今年3月，雪松相關(guān)人士曾就此對(duì)新京報(bào)記者回應(yīng)稱，收購(gòu)中江信托后，公司專注于信托業(yè)務(wù)，故出售上述股權(quán)。二次選擇間形成雪松金融布局的一進(jìn)一退。
雪松控股為廣州農(nóng)商行和廣州銀行的小股東。廣州農(nóng)商行2018年中報(bào)顯示，廣州匯華投資有限公司持股比例1.43%。廣州銀行2017年報(bào)顯示，廣州匯華投資有限公司持股比例0.25%。
據(jù)雪松控股子公司雪松實(shí)業(yè)2018年的發(fā)行文件，其長(zhǎng)期持有廣州農(nóng)商行和廣州銀行股權(quán)，廣州農(nóng)商行和廣州銀行經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，公司從這兩家銀行取得的分紅具有一定的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。
2015年度-2017年度和2018年1-6月，雪松控股投資收益分別為2224.41萬(wàn)元、2009.24萬(wàn)元、73110.98萬(wàn)元和-1366.33萬(wàn)元，分別占營(yíng)業(yè)收入的0.15%、0.04%、0.51%和-0.02%。報(bào)告期內(nèi)的投資收益主要為投資廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司和廣州銀行股份有限公司取得的分紅。
至于如何確保雪松控股的金融為實(shí)體產(chǎn)業(yè)服務(wù)，張勁選擇了最簡(jiǎn)潔的回復(fù)，即堅(jiān)持不自融。
雪松控股的“三個(gè)萬(wàn)億”目標(biāo)和五年規(guī)劃
在接連收購(gòu)兩家上市公司重回資本市場(chǎng)前，雪松控股已因其宏大的目標(biāo)引起過(guò)外界關(guān)注。
2016年，張勁提出雪松控股未來(lái)五年將實(shí)現(xiàn)“三個(gè)萬(wàn)億”目標(biāo)——萬(wàn)億銷售額、萬(wàn)億資產(chǎn)、萬(wàn)億市值；在實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)以前，雪松控股不會(huì)布局新的產(chǎn)業(yè)。
今年元旦，張勁在題為《向光生長(zhǎng)，微笑起來(lái)》的新年獻(xiàn)詞中發(fā)布了雪松控股五年規(guī)劃（2017-2021）新的戰(zhàn)略目標(biāo)，概括為“1-2-3-4-5”，對(duì)應(yīng)關(guān)系分別為“1”—一個(gè)全球頂尖綜合性產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，“2”—服務(wù)兩億人口，“3”—連接三萬(wàn)家企業(yè)，“4”—重構(gòu)四大產(chǎn)業(yè)，“5”—重點(diǎn)發(fā)展新增的第五大產(chǎn)業(yè)板塊即社會(huì)公益服務(wù)產(chǎn)業(yè)。
該戰(zhàn)略顯示，雪松現(xiàn)有六大產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步重構(gòu)整合為五大產(chǎn)業(yè)，即大宗商品供應(yīng)鏈、化工新材料、文化旅游康養(yǎng)、社區(qū)智聯(lián)服務(wù)和社會(huì)公益服務(wù)。
目前還被列在雪松控股官網(wǎng)“產(chǎn)業(yè)”一欄中的金融服務(wù)悄然從雪松整合后的產(chǎn)業(yè)布局中隱身。
據(jù)官網(wǎng)介紹，雪松的金融服務(wù)集團(tuán)致力于建立服務(wù)雪松產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融業(yè)務(wù)體系，依托雪松強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，錨定實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)金融資源更有效服務(wù)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與消費(fèi)升級(jí)。業(yè)務(wù)涵蓋財(cái)富管理、基金管理、供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)小額貸款、融資租賃等多個(gè)領(lǐng)域，培育了潤(rùn)邦財(cái)富、利凱基金等知名品牌。
在22日的投資者懇談會(huì)與媒體溝通會(huì)上，張勁多次強(qiáng)調(diào)，雪松是一家實(shí)業(yè)企業(yè)，自己是實(shí)業(yè)人。
他提到了金融業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠湫袠I(yè)特點(diǎn)是利息確認(rèn)在前，收入確認(rèn)后扣減費(fèi)用即為利潤(rùn)，極容易陷入前賺后虧的境地，“金融是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，我們做實(shí)業(yè)的人來(lái)講其實(shí)并不是十分地羨慕。但如果一個(gè)金融工具能夠極大推動(dòng)我們產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，那我就會(huì)選擇它，這是我們選擇金融牌照的原則”。
中江信托涉大連機(jī)床騙貸案，如何“拆彈”為首要
作為此次雪松控股收購(gòu)的標(biāo)的，中江信托前身為成立于1981年的江西省國(guó)際信托投資公司，2003年3月由原江西省國(guó)際信托投資公司、江西省發(fā)展信托投資股份有限公司、江西贛州地區(qū)信托投資公司以新設(shè)合并方式組建，2013年正式更名為中江國(guó)際信托股份有限公司（簡(jiǎn)稱中江信托）。
2016年前后，中江信托開(kāi)啟激進(jìn)擴(kuò)張，由政信業(yè)務(wù)延伸至工商企業(yè)融資業(yè)務(wù)等商業(yè)項(xiàng)目，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)猛增，曾獲封信托“黑馬”。至2017年末，中江信托總資產(chǎn)106.82億元，凈資產(chǎn)84.46億元，累計(jì)管理信托財(cái)產(chǎn)突破9377.67億元，累計(jì)交付信托財(cái)產(chǎn)7849.85億元。
但去年以來(lái)頻繁爆出的逾期、違約項(xiàng)目很快令中江信托深陷旋渦。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中江信托目前最新的逾期項(xiàng)目產(chǎn)品約35個(gè)，總規(guī)模約79億元，累計(jì)涉及投資者約2471人。
4月22日的投資者懇談會(huì)上，有多位投資者為金鶴189號(hào)大連機(jī)床違約項(xiàng)目投資人。大連機(jī)床騙貸案亦令該違約項(xiàng)目備受關(guān)注。
新京報(bào)曾于去年9月5日?qǐng)?bào)道，江西南昌西湖區(qū)法院已在8月底作出刑事判決書(shū)，被告大連機(jī)床集團(tuán)犯騙取貸款罪，判處罰金5000萬(wàn)元，責(zé)令其退賠贓款6億元給中江信托。
據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，2016年9月至11月間（即違約之前），大連機(jī)床等通過(guò)虛構(gòu)應(yīng)收賬款、偽造合同和公章等方式，從中江信托“騙取”資金6億元，或涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪。
2018年12月1日，原大連機(jī)床集團(tuán)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)被抓獲。
據(jù)警方公布信息，犯罪嫌疑人陳永開(kāi)系大連機(jī)床集團(tuán)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)，2016年8月，其制作虛假的文件材料，偽造公司印章，虛構(gòu)應(yīng)收債權(quán)作為擔(dān)保，騙取某國(guó)際信托股份有限公司6億元貸款，造成該國(guó)際信托股份有限公司巨大經(jīng)濟(jì)損失。2017年11月1日，陳永開(kāi)被江西省公安廳經(jīng)偵總隊(duì)列為網(wǎng)上逃犯，2018年5月被公安部列為A級(jí)通緝逃犯。
其后大連機(jī)床集團(tuán)兩位涉案高管同樣獲刑。
4月22日，張勁在媒體溝通會(huì)上表示，目前中江信托最大和最急的問(wèn)題即為逾期問(wèn)題，雪松控股向投資者承諾的9個(gè)月時(shí)間應(yīng)該足夠有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)，“逾期項(xiàng)目中包括有抵押品的，有政信的，包括我們跟一些資產(chǎn)管理公司已經(jīng)達(dá)成協(xié)議的，包括我們可以直接自己收購(gòu)的跟我們產(chǎn)業(yè)相關(guān)的一些項(xiàng)目。在我們看來(lái)風(fēng)險(xiǎn)是可以化解的，起碼是有限度的”。
張勁表示，關(guān)于中江信托的逾期項(xiàng)目收購(gòu)時(shí)“想到了，但沒(méi)有想到這么多”，雖然不符合預(yù)期，但對(duì)收購(gòu)不后悔，中江信托目前的逾期狀況亦為收購(gòu)競(jìng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)。
據(jù)張勁說(shuō)，超出他預(yù)料的是密集逾期對(duì)中江信托品牌近乎毀滅性的破壞。雪松控股會(huì)計(jì)劃為中江信托改名，他意向的名字是“雪松國(guó)際信托”：“其實(shí)我想了很久用什么名字，最后還是決定用雪松，作為集團(tuán)我們會(huì)非常珍惜這樣一個(gè)金融牌照，把風(fēng)控放到絕對(duì)第一位?！?/p>
新京報(bào)記者 朱玥怡 編輯 陳莉 校對(duì) 付春愔
