當?shù)貢r間8月21日,美聯(lián)儲公布了7月份貨幣政策會議紀要。紀要顯示,絕大多數(shù)人認為9月份降息可能是適當?shù)?,幾位美?lián)儲官員甚至愿意在7月份的會議上就立即降息。


紀要發(fā)布后,市場人士預期,美聯(lián)儲可能會采取更快、更大力度的降息行動。


會議紀要顯示美聯(lián)儲官員已經(jīng)傾向降息


會議紀要顯示,部分參與會議的美聯(lián)儲官員認為,近期通脹方面的進展和失業(yè)率的上升將成為政策利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點的合理理由。絕大多數(shù)與會者認為,如果數(shù)據(jù)繼續(xù)符合預期,在9月的議息會議上放寬政策可能是合適的。


此外,多數(shù)美聯(lián)儲官員認為當前利率是具有限制性的,部分與會者認為,在通脹壓力持續(xù)降溫的情況下,維持利率不變意味著貨幣政策將加大對經(jīng)濟活動的拖累。


除了通脹持續(xù)回落外,就業(yè)市場狀況惡化也是降息的理由。多數(shù)美聯(lián)儲官員認為,就業(yè)市場面臨的風險有所增加。大多數(shù)與會者指出就業(yè)目標面臨的風險增加,同時,許多與會者稱通脹目標面臨的風險降低。部分與會者指出,勞動力市場的逐步疲軟可能會演變成更嚴重的惡化。


當?shù)貢r間8月21日,美國勞工統(tǒng)計局公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基準修訂的初步估計顯示,在2023年4月至2024年3月統(tǒng)計周期內(nèi),美國新增就業(yè)崗位比之前預估的減少了81.8萬個。這使得12個月期間的平均每月凈新增就業(yè)崗位減少了約6.8萬個。


分析人士指出,在截至2024年3月的一年中,美國就業(yè)增長可能遠沒有先前數(shù)據(jù)報告的那樣強勁,非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下修可能會加劇美聯(lián)儲對就業(yè)市場的擔憂。


市場博弈點在于美聯(lián)儲首次降息幅度


平安證券固收首席分析師劉璐表示,9月美聯(lián)儲降息或已基本成定局,市場下一個博弈點在于首次降息的幅度。觀察此前美聯(lián)儲首次降息即是50BP的周期,多是信用環(huán)境明顯惡化的時期。如2001年1月美聯(lián)儲降息50BP,是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、美股下跌、高收益?zhèn)庞美畲蠓闲薪?個百分點的環(huán)境下進行的。彼時美聯(lián)儲選擇降息50BP除了考慮到落后于曲線的風險,也有防止負面情緒過度蔓延、提振市場信心的考慮。


2007年9月美聯(lián)儲降息50BP,則是在次級抵押債券違約高增、房價下行、交易商流動性惡化并帶動Libor(倫敦銀行同業(yè)拆借利率)利率沖高后發(fā)生的,額外的降息是出于對沖地產(chǎn)下行風險的考慮。當前看,比較政策利率和泰勒規(guī)則指引,美聯(lián)儲亦有落后于曲線的風險,但信用環(huán)境好于2001年和2007年,首次降息50BP的門檻仍然相對較高。


一年一度的杰克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行年會將于8月22日至24日舉行。美聯(lián)儲主席鮑威爾將在會上發(fā)表重要講話,為未來幾個月的貨幣政策走向提供關(guān)鍵指引。


國信期貨首席有色分析師顧馮達對新京報貝殼財經(jīng)記者表示,美聯(lián)儲主席鮑威爾或有更大可能性在Jackson Hole會議上提出中性溫和的軟著陸路徑,最大可能是9月和11月各降息25bp。如果鮑威爾暗示美聯(lián)儲將采取漸進降息的策略,市場可能會對美聯(lián)儲的政策決策持謹慎樂觀的態(tài)度。這將導致美元溫和貶值,美債收益率小幅回落,黃金價格或?qū)⒏呶徽鹗?,而工業(yè)金屬價格則可能因市場對美國經(jīng)濟前景的逐步改善而獲得一定上行支撐。


然而,仍然不能排除小概率事件發(fā)生的可能性。若鮑威爾在講話中釋放出更強的鴿派信號,例如暗示更大幅度的降息,市場將可能預期美聯(lián)儲將加速降息以應對經(jīng)濟下滑風險。這將導致美元大幅走軟,美債收益率迅速下行,黃金價格在此情況下或?qū)⒊霈F(xiàn)又一輪的沖高。


華福證券首席策略分析師朱斌指出,過去五十年以來,美聯(lián)儲七次較為連續(xù)的降息周期中,不同大類資產(chǎn)在降息前后的表現(xiàn)綜合來看,美聯(lián)儲降息的影響大致可以分為兩種情況。當降息應對的是溫和衰退時,權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)要好于貴金屬與商品類資產(chǎn);當降息應對的是金融危機、經(jīng)濟危機、全球公共衛(wèi)生危機時,貴金屬表現(xiàn)要好于權(quán)益類資產(chǎn)。特別是黃金,除了第一輪降息之前因為剛剛經(jīng)歷了布雷頓森林體系解體帶來的超級黃金牛市,在降息后一年是下跌的,其它六輪降息周期中,降息后一年,黃金都取得了正收益。


新京報貝殼財經(jīng)記者張曉翀


編輯 丁爽 校對 楊利