市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，3月LPR報(bào)價(jià)“按兵不動(dòng)”符合市場(chǎng)預(yù)期。展望未來(lái)，LPR等利率下降的節(jié)奏、幅度，市場(chǎng)不可抱有過(guò)高的期待。而下一階段實(shí)施降準(zhǔn)的可能性和必要性更大。

3月20日，人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，已連續(xù)第5個(gè)月維持不變。

LPR報(bào)價(jià)連續(xù)第5個(gè)月維持不變符合市場(chǎng)預(yù)期

對(duì)于3月份LPR報(bào)價(jià)保持不變，東方金誠(chéng)首席宏觀研究員王青表示，作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，3月以來(lái)政策利率，即央行7天期逆回購(gòu)利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不變。

央行數(shù)據(jù)顯示，近期央行在公開市場(chǎng)開展的7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率保持在1.5%水平。

3月政策利率及LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，王青認(rèn)為，根本原因是受去年一攬子增量政策延續(xù)效應(yīng)帶動(dòng)，年初宏觀經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能，消費(fèi)、投資增速加快，貿(mào)易戰(zhàn)的影響尚不明顯，降息的必要性、迫切性不高。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬亦指出，年初以來(lái)，面對(duì)前期市場(chǎng)一致性寬松預(yù)期及搶跑帶來(lái)的利率過(guò)快下行，以及穩(wěn)匯率壓力加大，央行適時(shí)提出“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，政策重心階段性轉(zhuǎn)為穩(wěn)匯率、防利率風(fēng)險(xiǎn)、防空轉(zhuǎn)，開年以來(lái)貨幣總閘門總體較緊，資金面維持緊平衡狀態(tài)，引導(dǎo)市場(chǎng)修正預(yù)期。

“近期，穩(wěn)匯率壓力有所緩解、市場(chǎng)利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標(biāo)逐步達(dá)成；但海外政策不確定性仍大、掣肘猶存，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期企穩(wěn)和長(zhǎng)期宏觀趨勢(shì)改善，也使得貨幣寬松的預(yù)期雖仍然存在，但暫不急迫?！睖乇蜻M(jìn)一步指出。

此外，銀行負(fù)債成本高企、盈利承壓，LPR繼續(xù)下調(diào)受限。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、招聯(lián)首席研究員董希淼表示，從銀行方面看，隨著持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，銀行息差縮窄的壓力不斷增大。雖然2024年銀行多次下調(diào)存款利率、大力壓降負(fù)債成本，2025年息差收窄壓力或?qū)p輕，但下降趨勢(shì)仍然未變。因此，銀行缺乏壓降LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，受各類貸款利率持續(xù)下行牽動(dòng)，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差降至1.52%，較上季度下行0.01個(gè)百分點(diǎn)，在1.80%的警戒水平之下再創(chuàng)歷史新低。

政策性降息仍需相機(jī)抉擇市場(chǎng)預(yù)計(jì)LPR下調(diào)時(shí)點(diǎn)后移

在“適度寬松”的貨幣政策下，今年政策利率和LPR報(bào)價(jià)是否還會(huì)持續(xù)下調(diào)？對(duì)此，受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LPR下調(diào)時(shí)點(diǎn)或后移。

董希淼認(rèn)為，從短期看，LPR再次下降的必要性和可能性并不大。LPR保持相對(duì)穩(wěn)定，有助于銀行將凈息差維持在合理水平，增強(qiáng)銀行體系的穩(wěn)健性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性；有助于減輕中美利差壓力，促進(jìn)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定；有助于減少資金空轉(zhuǎn)和套利，提高資金使用效率。

“如果政策利率和存款利率繼續(xù)降低，銀行資金成本持續(xù)下行，下一階段LPR仍有下降的必要和可能，年內(nèi)LPR第一次下降或在二季度。但對(duì)LPR等利率下降的節(jié)奏、幅度，市場(chǎng)不可抱有過(guò)高的期待?！倍ｍ当硎?，總體而言，下一階段LPR的變動(dòng)，需要在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率等多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡。

“未來(lái)為強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)效果，降低銀行體系負(fù)債成本，利率具有較大調(diào)節(jié)空間，預(yù)估下一階段調(diào)降幅度在25bp左右。”溫彬表示，在結(jié)構(gòu)性降息之外，降息成效的顯現(xiàn)，還可通過(guò)其他途徑實(shí)現(xiàn)，如通過(guò)與財(cái)政協(xié)同，保持財(cái)政貼息力度，切實(shí)降低企業(yè)融資成本；以及更好發(fā)揮自律機(jī)制作用、暢通利率傳導(dǎo)，通過(guò)降低銀行負(fù)債成本，強(qiáng)化存貸款利率協(xié)同，也可進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本繼續(xù)下降。

不過(guò)，王青認(rèn)為，3月政府工作報(bào)告重申“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，意味著今年下調(diào)政策利率還是大方向，關(guān)鍵是落地時(shí)點(diǎn)。綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價(jià)走勢(shì)，我們判斷二季度降息窗口有可能打開，屆時(shí)會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。

“今年LPR報(bào)價(jià)還有可能在政策利率保持穩(wěn)定的同時(shí)單獨(dú)下調(diào)，或LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度高于政策性降息幅度?！蓖跚嘀赋?，根據(jù)央行披露的信息，仍然存在部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問(wèn)題。這主要是指部分報(bào)價(jià)行的LPR報(bào)價(jià)顯著高于其實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率。

他預(yù)計(jì)，后期央行將著眼于提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平，不排除單獨(dú)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)，或引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度高于政策性降息幅度的可能。這也是今年“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，完善利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制”的一個(gè)體現(xiàn)。

今年降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地 4月中旬將成重要觀察期

相較于降息，市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地。

溫彬預(yù)計(jì)，短期內(nèi)，貨幣政策重心依然在穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率和防范中小銀行投資長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)，考慮到銀行負(fù)債端壓力，以及強(qiáng)化貨幣與財(cái)政協(xié)同、加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的需要，降準(zhǔn)仍有實(shí)施必要，但要綜合考慮政策利率水平、流動(dòng)性充裕程度、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資條件等，4月中旬或?yàn)橛^察期。

董希淼也認(rèn)為，下一階段實(shí)施降準(zhǔn)的可能性和必要性更大。降準(zhǔn)除了向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性之外，還將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，同樣有助于促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本繼續(xù)下降。

董希淼預(yù)計(jì)，今年一季度央行將可能實(shí)施全面降準(zhǔn)，下一步存款準(zhǔn)備金制度5%“隱性下限”將可能打破，存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能將得到更充分發(fā)揮。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者姜樊

編輯岳彩周

校對(duì) 柳寶慶

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