3月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9109.9億元，同比下降0.3%（按可比口徑計(jì)算）。1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.09萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為4.53%，同比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司統(tǒng)計(jì)師于衛(wèi)寧表示，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)改善，利潤(rùn)降幅收窄，裝備制造業(yè)和原材料制造業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增，“兩新”政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)效益狀況呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)加快，政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)
觀察1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，銀河證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，量的提升是企業(yè)收入利潤(rùn)上升的主要原因。從量、價(jià)、利潤(rùn)率三要素模型來(lái)看，貢獻(xiàn)最多的還是量，1-2月工業(yè)增加值實(shí)現(xiàn)同比5.9%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。價(jià)格和利潤(rùn)率小幅改善，但仍在負(fù)增區(qū)間，對(duì)利潤(rùn)進(jìn)一步回升形成拖累。
民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川指出，從量、價(jià)、利潤(rùn)率拆解來(lái)看，1-2月表現(xiàn)為“量上價(jià)下、利潤(rùn)率負(fù)增”的形勢(shì)，生產(chǎn)的優(yōu)異表現(xiàn)再次成為工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的重要支撐，而價(jià)格和利潤(rùn)率的進(jìn)一步下滑是導(dǎo)致開(kāi)年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)的“導(dǎo)火索”。價(jià)格方面，受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)有效需求仍然不足等因素影響，開(kāi)年P(guān)PI仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間；利潤(rùn)率方面，今年開(kāi)年企業(yè)成本費(fèi)用比去年同期更高一些，從而壓低利潤(rùn)率讀數(shù)。
中信證券固定收益部研究團(tuán)隊(duì)指出，綜合來(lái)看，雖然價(jià)格指標(biāo)偏弱對(duì)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)的制約仍存，但在全面擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求的政策指引下，今年新一輪“兩新”政策在去年全年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加力擴(kuò)圍，在此背景下工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)出一定韌性，帶動(dòng)1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比降幅有所收窄。
工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速整體上仍處在修復(fù)軌道內(nèi)
從趨勢(shì)來(lái)看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速自2024年10月以來(lái)逐步修復(fù)，今年1-2月增速雖邊際回落，但整體上仍處在修復(fù)軌道內(nèi)。
對(duì)于后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)走勢(shì)，廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員馬泓認(rèn)為，展望一季度末，2月官方制造業(yè)PMI有所提速，企業(yè)訂單及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期處于較高擴(kuò)張水平，預(yù)計(jì)工業(yè)部門(mén)經(jīng)營(yíng)環(huán)境將進(jìn)一步改善。2025年初以來(lái)，隨著“兩新”“兩重”等政策持續(xù)加力擴(kuò)圍，2024年底推出的不少政策正在逐步落地實(shí)施。截至3月下旬，年內(nèi)已累計(jì)發(fā)行國(guó)債近3萬(wàn)億元、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債逾2.2萬(wàn)億元，融資環(huán)境持續(xù)向好，有助于推動(dòng)“兩重”“兩新”政策進(jìn)一步顯效，存量商品房和土地收儲(chǔ)行動(dòng)也將陸續(xù)落實(shí)，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售回暖、加快商品房去庫(kù)，促進(jìn)終端消費(fèi)需求增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速有望在一季度末由負(fù)轉(zhuǎn)正。
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前隨著“兩新”政策持續(xù)顯效，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)邊際改善，庫(kù)存營(yíng)收增速同步回升，呈現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)跡象，但仍需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)呵護(hù)。一是，受營(yíng)業(yè)成本偏高等因素影響，企業(yè)利潤(rùn)率較低，約束工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)彈性；二是，價(jià)格方面，PPI同比修復(fù)速度偏慢，等待后續(xù)供給側(cè)改革加快推進(jìn)，進(jìn)一步調(diào)節(jié)供需關(guān)系；三是，未來(lái)出口前景仍面臨不確定性，加之“兩新”政策的持續(xù)推出可能透支部分消費(fèi)力，需關(guān)注后續(xù)提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的擴(kuò)內(nèi)需效果。
中信證券固定收益部研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，向后看，隨著特朗普對(duì)華加征關(guān)稅措施的不斷加碼，以及歐盟國(guó)家經(jīng)濟(jì)修復(fù)前景仍不明朗，外需或?qū)⒚媾R更大不確定性，同時(shí)，在全年實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下，提振內(nèi)需的重要性進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)后續(xù)宏觀政策出臺(tái)將遵循“能早則早、寧早勿晚”的原則，一方面加快“兩新”政策落地顯效，另一方面財(cái)政融資有望保持較高水平并盡快轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量，以此為企業(yè)利潤(rùn)回升提供支撐。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶
