短短兩天，債市走勢(shì)如同過(guò)山車：9月24日，國(guó)債期貨收盤(pán)全線下跌，30年期主力合約跌0.99%，10年期主力合約跌0.24%，均為逾1個(gè)月來(lái)最大跌幅。
但到了9月25日，國(guó)債期貨收盤(pán)集體上漲，30年期主力合約漲0.31%，10年期主力合約漲0.29%。
其中的主要影響因素是新政策的出臺(tái)，在昨日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，降準(zhǔn)、降低政策利率，降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例等政策相繼發(fā)布，到底會(huì)如何影響債市走勢(shì)？四季度債市能否維持“牛行情”？等都備受投資者關(guān)注。
利好政策出臺(tái) 但止盈情緒引發(fā)債市昨日調(diào)整
國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上提到，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，也引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行。
一般而言，降準(zhǔn)有利于金融機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，有助于降低利率，推高債券價(jià)格，利好債市，但9月24日，國(guó)債期貨卻面臨較大調(diào)整，原因何在？止盈情緒及“股債蹺蹺板”效應(yīng)或是主因。
信達(dá)證券研報(bào)認(rèn)為，這可能是由于10年期國(guó)債逼近2%后，投資者止盈動(dòng)力的上升，而支持權(quán)益市場(chǎng)的創(chuàng)新工具推出后A股的大幅上升，也對(duì)債券市場(chǎng)帶來(lái)了情緒沖擊。
國(guó)盛證券研報(bào)也稱，降息落地之后，債券市場(chǎng)并非因?yàn)榻迪⒗枚蠓蠞q，反而出現(xiàn)了利好落地后的止盈行情。“后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)一方面取決于止盈行情是否結(jié)束，另一方面取決于風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，即股市持續(xù)上漲是否會(huì)給債市帶來(lái)足夠壓力。”
今年以來(lái)，債市雖偶有波瀾，但整體走勢(shì)偏牛。目前，10年期國(guó)債收益率已至2.05%的低點(diǎn)，30年期國(guó)債收益率則也維持在2.277%的低點(diǎn)。實(shí)際上，8月以來(lái)，債市便彌漫止盈情緒，疊加政策導(dǎo)致債市波動(dòng)加大等，8月債券型基金規(guī)模有所縮水，根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，8月底，債券基金凈值約為6.55萬(wàn)億元，環(huán)比7月末的約7.01萬(wàn)億元，下降約0.46萬(wàn)億元。
四季度債市牛陡行情或延續(xù) 經(jīng)濟(jì)基本面成債市錨點(diǎn)
不過(guò)，經(jīng)歷短暫調(diào)整后，9月25日，債市又有所回暖。短期來(lái)看，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)降息及最新發(fā)布的一系列政策，債市走牛仍值得期待。
中金公司研報(bào)認(rèn)為，央行后續(xù)進(jìn)一步跟隨降息的空間仍在，尤其是如果四季度內(nèi)生需求修復(fù)仍偏慢、實(shí)體信心提振乏力，不排除央行進(jìn)一步加大降息力度，激發(fā)資金活性，為物價(jià)穩(wěn)定回升提供良好的貨幣環(huán)境。因此，四季度債市主線可能仍將圍繞貨幣市場(chǎng)和短端利率展開(kāi)，貨幣市場(chǎng)利率有望迎來(lái)大幅度的補(bǔ)降，進(jìn)而打開(kāi)中短端利率下行空間，短期限債券相比長(zhǎng)債而言仍具有一定的安全墊，債市牛陡行情可能延續(xù)。
華寶證券研報(bào)也認(rèn)為，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將繼續(xù)降息，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息也仍有空間，利率下行及債牛趨勢(shì)或尚未結(jié)束。
從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面或許是影響債市長(zhǎng)期走勢(shì)的重要因素。
浙商證券研報(bào)稱，短期債市或面臨止盈回調(diào)壓力，預(yù)計(jì)本次10年國(guó)債利率調(diào)整點(diǎn)位上限或?yàn)?.07%-2.10%。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)債收益率應(yīng)由市場(chǎng)決定，由經(jīng)濟(jì)基本面作為錨點(diǎn)的債市交易邏輯或再度成為市場(chǎng)主旋律?？紤]到9月底降準(zhǔn)降息之后，四季度仍有降準(zhǔn)降息值得期待，10年國(guó)債利率向下有效突破2.0%概率持續(xù)提升，年內(nèi)10年國(guó)債利率低點(diǎn)或有望接近1.8%。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 潘亦純
編輯 白昊天 校對(duì) 盧茜
