深圳佑駕創(chuàng)新科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“佑駕創(chuàng)新”）12月27日在香港交易所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)17港元/股，開盤價(jià)18.6港元/股。當(dāng)日收盤，佑駕創(chuàng)新股價(jià)報(bào)收于19.4港元/股，漲幅14.12%，成交額1.1億港元，總市值77.44億港元。截至12月30日收盤，佑駕創(chuàng)新股價(jià)報(bào)收于19.4港元/股。
佑駕創(chuàng)新是繼地平線、文遠(yuǎn)知行和小馬智行之后，在最近兩個(gè)月內(nèi)第四家登陸資本市場(chǎng)的智能駕駛企業(yè)。此前，黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)等企業(yè)也陸續(xù)登陸上市。
不過，佑駕創(chuàng)新毛利率偏低，三年半累計(jì)虧損6.76億元，而且管理層估計(jì)佑駕創(chuàng)新2026年之前不會(huì)產(chǎn)生任何凈利潤(rùn)。毛利率偏低、持續(xù)虧損的佑駕創(chuàng)新會(huì)否“高開低走”？
三年半虧損6.76億元
佑駕創(chuàng)新是專注于智能駕駛和智能座艙解決方案的供應(yīng)商。天眼查顯示，從2014年成立至今，佑駕創(chuàng)新完成超10輪融資，投資方包括四維圖新、杉杉創(chuàng)投、中金資本、蔚來(lái)資本等。
實(shí)際上，早在2023年8月佑駕創(chuàng)新便啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，但在2024年5月23日佑駕創(chuàng)新終止了與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的上市前輔導(dǎo)委聘協(xié)議。4天后的5月27日，佑駕創(chuàng)新向港交所遞交了招股說明書。12月初，佑駕創(chuàng)新通過港交所聆訊，這期間佑駕創(chuàng)新共經(jīng)歷兩次遞表，第一次是在2024年5月27日，第二次在2024年11月28日。
據(jù)佑駕創(chuàng)新招股說明書介紹，近年來(lái)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但持續(xù)虧損，凈虧損情況尚未改善。2021年至2024年上半年，佑駕創(chuàng)新營(yíng)收分別為1.75億元、2.79億元、4.76億元和2.37億元，凈虧損分別為1.4億元、2.2億元、2.06億元和1.1億元，三年半累計(jì)虧損6.76億元。
佑駕創(chuàng)新預(yù)計(jì)2024年仍將凈虧損。不僅如此，其在招股說明書中表示，根據(jù)目前的發(fā)展計(jì)劃及管理層估計(jì)，佑駕創(chuàng)新預(yù)計(jì)2026年之前不會(huì)產(chǎn)生任何凈利潤(rùn)。
毛利率處于行業(yè)下游
從毛利率表現(xiàn)看，2021年至2023年，佑駕創(chuàng)新毛利率分別為9.7%、12%、14.3%，2024年上半年佑駕創(chuàng)新的毛利率14.1%。與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)相比，其毛利率仍處于下游。黑芝麻智能和地平線的毛利率分別為50%和79%。
硬件成本是影響毛利率的因素之一。佑駕創(chuàng)新作為提供智能駕駛定制化方案的集成商，也受到上游零部件成本波動(dòng)的影響。此外，其規(guī)?；?yīng)仍有待提高，成本高、三費(fèi)支出也影響了佑駕創(chuàng)新的毛利率。
實(shí)際上，智能駕駛企業(yè)依賴于前裝市場(chǎng)和規(guī)模化效應(yīng)，智駕方案搭載的量產(chǎn)車型越多、銷量越高，規(guī)模效應(yīng)就越明顯，各項(xiàng)成本就攤得越薄。
佑駕創(chuàng)新也表示，定點(diǎn)車型若不能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、量產(chǎn)車型銷售不佳以及整車廠為控成本壓低報(bào)價(jià)等情況，都可能對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
車企強(qiáng)化自研，賽道日漸擁擠
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，智能駕駛行業(yè)在2024年下半年迎來(lái)上市潮。
2024年7月10日，如祺出行登陸港交所。8月8日，黑芝麻智能在港交所上市。10月24日，地平線港交所上市，成為2024年港股最大的科技IPO（首次公開募股）。10月25日，文遠(yuǎn)知行在納斯達(dá)克上市。11月27日，小馬智行登陸納斯達(dá)克，是2024年以來(lái)美股自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大規(guī)模的IPO。此外，圖達(dá)通、縱目科技等企業(yè)正在沖刺資本市場(chǎng)。
為何智能駕駛扎堆上市？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)持續(xù)虧損，必須打開未來(lái)融資窗口?？品降弥菐?kù)研究負(fù)責(zé)人張新原表示，智能駕駛企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)是為了獲得更多的資金支持，也為了提高公司估值和知名度，拓寬融資渠道。
不可否認(rèn)，盈利問題仍是目前智能駕駛企業(yè)發(fā)展的“緊箍咒”。2021年-2023年，黑芝麻智能、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等均處于虧損狀態(tài)?！凹夹g(shù)研發(fā)投入高、初期產(chǎn)品投放市場(chǎng)時(shí)的收入無(wú)法覆蓋成本等都是盈利難的原因。”張新原分析，盈利難也與市場(chǎng)接受度的差異、數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)的挑戰(zhàn)等因素有關(guān)。
此外，目前智能駕駛行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。除了智能駕駛領(lǐng)域公司布局外，傳統(tǒng)車企開始加強(qiáng)智能駕駛技術(shù)自研，科技公司強(qiáng)勢(shì)入局等因素使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。12月26日，理想汽車智能駕駛研發(fā)副總裁郎咸朋在直播間表示，理想汽車有望在2025年實(shí)現(xiàn)L3級(jí)別的智能駕駛。
北京社科院副研究員王鵬認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)等頻發(fā)，而這也成為企業(yè)盈利難的原因之一。另外，目前部分智能駕駛企業(yè)尚未形成清晰的商業(yè)模式，這也影響了企業(yè)的盈利能力。
但上市也并非一勞永逸?！白詣?dòng)駕駛第一股”圖森未來(lái)2024年1月宣布在美股退市，常年深陷虧損也是退市的原因之一。
目前，自動(dòng)駕駛現(xiàn)有落地場(chǎng)景已經(jīng)十分豐富，但大規(guī)模商用仍需時(shí)日。東吳證券預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車L3級(jí)智能駕駛滲透率有望突破20%，2027年有望突破70%，產(chǎn)業(yè)上升斜率或遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
佑駕創(chuàng)新業(yè)績(jī)“護(hù)城河”在哪里？
此外，佑駕創(chuàng)新的研發(fā)投入占比縮減，2021年至2024年上半年其研發(fā)投入分別為0.82億元、1.39億元、1.50億元和0.63億元，分別占當(dāng)期收入的46.9%、49.9%、31.5%和26.7%。佑駕創(chuàng)新方面表示，募集所得的資金將分別用于提升研發(fā)能力并招聘與留任相關(guān)研發(fā)人才、提高生產(chǎn)效率和解決方案競(jìng)爭(zhēng)力、加強(qiáng)銷售和營(yíng)銷能力等。
佑駕創(chuàng)新在招股說明書提到的解決方案包括智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案和車路協(xié)同。從產(chǎn)品線看，包括iSafety、iPilot和iRobo系列。其中，iRobo系列聚焦L4產(chǎn)品，在港口等特定區(qū)域及操作場(chǎng)景下支持全自動(dòng)駕駛，首款產(chǎn)品是無(wú)人駕駛的Robobus，預(yù)計(jì)2025年一季度交付。
資深人工智能專家郭濤認(rèn)為，在目前道路條件下，實(shí)現(xiàn)iRobo解決方案和車路協(xié)同仍有一定挑戰(zhàn)。目前道路基礎(chǔ)設(shè)施參差不齊，要實(shí)現(xiàn)特定區(qū)域及場(chǎng)景下的全自動(dòng)駕駛，需要高精度地圖、先進(jìn)傳感器等硬件支持。不過隨著5G等技術(shù)發(fā)展和部分城市智能交通建設(shè)推進(jìn)，可能性在逐步提高。
至于如何構(gòu)筑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“護(hù)城河”，張新原認(rèn)為最主要的還是增強(qiáng)在自動(dòng)駕駛技術(shù)層面的優(yōu)勢(shì)，提高解決方案成功率和落地可能性等。要在技術(shù)差異化、市場(chǎng)定位或商業(yè)模式創(chuàng)新方面尋求突破，例如將產(chǎn)品或服務(wù)定位在特定的細(xì)分市場(chǎng)。
面對(duì)盈利難困境，王鵬認(rèn)為最主要的是要從技術(shù)創(chuàng)新、成本降低、商業(yè)模式建立等方面取得突破。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 王琳琳
編輯 岳彩周
校對(duì) 劉軍
