基金投顧業(yè)務(wù)再迎試點(diǎn)“小伙伴”。6月28日晚間，招商證券、國信證券同步公告稱，試點(diǎn)開展基金投資顧問業(yè)務(wù)收到中國證監(jiān)會復(fù)函，證監(jiān)會對公司試點(diǎn)開展基金投顧業(yè)務(wù)無異議，業(yè)務(wù)試點(diǎn)期限為一年，展業(yè)一年以后，應(yīng)當(dāng)按照要求申請續(xù)展。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)已超過30家，涵蓋基金公司、券商、銀行等類型的機(jī)構(gòu)。

從本質(zhì)上來說，購買投顧平臺的策略組合，相當(dāng)于購買了一個FOF產(chǎn)品。那投資者為何要選投顧？“三分投七分顧”，基金投顧成功的關(guān)鍵在“顧”，這也是其區(qū)別于FOF產(chǎn)品的一大關(guān)鍵。但有基民表示，“基本沒有‘顧’的感受，有點(diǎn)迷茫，所謂的投顧產(chǎn)品只是一個大的集合，主要是購買基金經(jīng)理已經(jīng)選擇搭配好的組合。”業(yè)內(nèi)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)需要思考如何提升用戶的獲得感，這也是行業(yè)中目前需要解決的問題。

基金投顧試點(diǎn)擴(kuò)容 目前獲批機(jī)構(gòu)已超30家 

基金投顧業(yè)務(wù)往往被認(rèn)為是財(cái)富管理的“催化劑”，券商、基金機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)行布局，在試點(diǎn)資格申請方面做好了充足準(zhǔn)備。有多家機(jī)構(gòu)表示，在此次投顧業(yè)務(wù)的籌備中，前后歷時兩年。

我國公募基金投顧業(yè)務(wù)自2019年開始試點(diǎn)，至今不足兩年時間。2019年10月，證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》（下稱《通知》），標(biāo)志公募基金投顧試點(diǎn)正式落地。

《通知》發(fā)布后，2019年10月，華夏、嘉實(shí)、南方、易方達(dá)、中歐等5家基金公司或子公司率先獲批試點(diǎn)基金投顧業(yè)務(wù)。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，目前獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)已超過30家。其中，證券公司有13家。但2020年?duì)I收排列前十名的海通證券和廣發(fā)證券，目前尚未傳來試點(diǎn)獲批的消息。

據(jù)了解，新一批的申請正在籌備。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，公募基金投顧試點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向常規(guī)化，預(yù)計(jì)將有更多機(jī)構(gòu)獲得試點(diǎn)，機(jī)構(gòu)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的步伐加快。未來基金投顧規(guī)模將達(dá)到萬億級別，發(fā)展空間巨大。

首批試點(diǎn)已經(jīng)展開業(yè)務(wù) 投顧服務(wù)有何不同？

目前，首批獲批的5家基金公司均已通過自身APP或第三方銷售平臺在開展業(yè)務(wù)，而券商和銀行機(jī)構(gòu)的投顧業(yè)務(wù)多憑借自身APP；三家第三方銷售平臺也均在自身APP上開辟投顧入口，例如螞蟻基金的投顧品牌為“幫你投”，騰安基金的投顧品牌為“一起投”。

開展基金投顧業(yè)務(wù)首先需要對客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估。其中部分券商的投顧平臺要求投資者填寫風(fēng)險(xiǎn)測評問卷和理財(cái)目標(biāo)，根據(jù)結(jié)果來匹配策略；部分券商和基金的投顧平臺則將不同風(fēng)險(xiǎn)程度的方案列出供客戶選擇。而第三方銷售平臺，由于本身有用戶日常理財(cái)?shù)南嚓P(guān)數(shù)據(jù)，會直接通過系統(tǒng)匹配適合投資者的投資策略。

例如，記者在螞蟻基金的“幫你投”平臺體驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，該平臺推薦的“銳意進(jìn)取策略”，80%的資金投向股票類基金，20%資金投向固收類基金，投資收益率目標(biāo)為10%。頁面顯示該策略自2020年3月26日成立以來的收益率為35.89%，最大回撤為10.89%。

投顧平臺一般會建立基金產(chǎn)品備選庫，也就是“基金池”。目前大部分機(jī)構(gòu)覆蓋了全市場的公募基金，且不少以明星基金經(jīng)理在管的產(chǎn)品作為打底。據(jù)西部證券統(tǒng)計(jì)，在首次試點(diǎn)的五家基金公司中，中歐行業(yè)成長混合、中歐價值發(fā)現(xiàn)混合、易方達(dá)藍(lán)籌精選混合被投顧產(chǎn)品標(biāo)的池選入的次數(shù)最高，分別為41次、40次和34次。

貝殼財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，在基金池中，基金公司較多選擇自己公司旗下的產(chǎn)品作為組合。也有部分機(jī)構(gòu)的部分投顧策略僅納入自家產(chǎn)品，例如嘉實(shí)基金的投顧服務(wù)“智盈慧投”組合策略的備選基金池僅涵蓋嘉實(shí)旗下的基金產(chǎn)品。

基于產(chǎn)品組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，或者投資者人年齡、財(cái)務(wù)狀況以及養(yǎng)老、教育等場景需求，投顧平臺給出不同的策略，搭配不同的貨幣、固收和權(quán)益類基金。從本質(zhì)上來說，購買投顧平臺的策略組合，相當(dāng)于購買了一個FOF產(chǎn)品。

從費(fèi)用來看，目前大部分機(jī)構(gòu)對投顧的收費(fèi)主要為投顧服務(wù)費(fèi)。不同的基金投資組合策略，收取的費(fèi)用比例不同，收益率越高投顧服務(wù)費(fèi)率越高，常見的6%收益率策略通常按照每年資產(chǎn)管理總額的0.25%來收取投顧服務(wù)費(fèi)，易方達(dá)設(shè)置了0.25%-0.8%的投顧服務(wù)費(fèi)。還有部分機(jī)構(gòu)根據(jù)持有時間或投資金額設(shè)定了浮動投顧費(fèi)率。投顧服務(wù)費(fèi)一般按月或按季度收取。

此外，還有基金手續(xù)費(fèi)，該費(fèi)用遵循策略下每只基金的費(fèi)率規(guī)則，包括申購費(fèi)、贖回費(fèi)以及持有期間的管理費(fèi)等。該費(fèi)用的多少和平臺、產(chǎn)品收益率高低有關(guān)。以收益率6%左右的投顧策略組合來看，中歐基金的綜合交易費(fèi)率為0.32%，易方達(dá)為0.54%，不過目前都因推廣限時免費(fèi)。

“投”和“顧”如何兼?zhèn)?？“三分投七分顧”面臨困境

談到基金投顧，業(yè)內(nèi)多提“三分投七分顧”的理念，但在實(shí)際應(yīng)用中，不少機(jī)構(gòu)更多還是“三分顧七分投”，顧問服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

“基本沒有‘顧’的感受，有點(diǎn)迷茫，所謂的投顧產(chǎn)品只是一個大的集合，主要是購買基金經(jīng)理已經(jīng)選擇搭配好的組合。”有基民表示。

從投后服務(wù)來看，目前各投顧平臺均會在投資后根據(jù)市場狀況進(jìn)行自動調(diào)倉，但大部分投顧平臺沒有事先說明調(diào)倉邏輯。除此之外，根據(jù)記者體驗(yàn)各家機(jī)構(gòu)的投顧平臺，目前的投后服務(wù)主要是機(jī)構(gòu)提供研報(bào)、投顧定期報(bào)告、市場解讀等形式，但較為寬泛，投資者從其他平臺也能了解到這些信息。

顧問服務(wù)也是投顧區(qū)別于FOF產(chǎn)品的一大關(guān)鍵。華泰證券分析師林曉明等提出，顧問服務(wù)是基金投顧業(yè)務(wù)流程中的重要環(huán)節(jié)，投資者可以及時了解自己持有的產(chǎn)品信息，可以向投資顧問了解市場的變動和當(dāng)前的行情并獲取投資建議，此類陪伴式服務(wù)能夠提供相對較好的投資體驗(yàn)。FOF作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，將提供每日凈值、定期報(bào)表和重大事件公告等信息，此外無太多額外服務(wù)，投資者需要自己進(jìn)行投資決策和市場行情分析，陪伴感和體驗(yàn)感相對較弱。

平安證券分析師徐勉等提出，從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，基金投顧成功的關(guān)鍵在“顧”，在客戶更換投顧的原因中，65%是服務(wù)，只有35%是業(yè)績。除了構(gòu)建信任關(guān)系之外，“顧”還能帶來alpha收益。以美國的vanguard集團(tuán)為例，vanguard投顧服務(wù)所帶來的alpha會有年化3%的收益增厚，其中“投資行為指導(dǎo)”的價值最大。投顧中的顧問服務(wù)還有助于解決國內(nèi)投資者追漲殺跌的問題。

國外投顧服務(wù)中的“顧”形式多樣，包括金融規(guī)劃、面向個人及小企業(yè)的資產(chǎn)組合管理、面向投資公司的資產(chǎn)組合管理、面向資產(chǎn)集合的資產(chǎn)組合管理、養(yǎng)老金咨詢服務(wù)、投顧選擇咨詢服務(wù)等，線下服務(wù)占據(jù)較大比重。

國內(nèi)來看，公募基金公司和第三方基金銷售平臺的投顧主要提供線上服務(wù)，券商和銀行由于具有網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，同時提供線下服務(wù)。不過，國內(nèi)投顧也在逐漸完善線下服務(wù)，包括客戶訪談交流，投顧方案選擇、策略介紹、投教知識、情緒疏導(dǎo)等。

業(yè)內(nèi)多位人士也表示，機(jī)構(gòu)需要思考如何提升用戶的獲得感，這也是行業(yè)中目前亟須解決的問題。

由賣方投顧向買方投顧轉(zhuǎn)型 券商、基金公司和第三方平臺優(yōu)劣勢如何？

基金投顧其實(shí)是在推動基金由“賣方投顧”向“買方投顧”轉(zhuǎn)型。 

林曉明等指出，在“賣方模式”的投顧業(yè)務(wù)中，業(yè)務(wù)收入與代銷產(chǎn)品的規(guī)模和申贖產(chǎn)品的次數(shù)掛鉤，催生了投顧業(yè)務(wù)中的過度推銷、反復(fù)更換多次申贖等現(xiàn)象，投資者成本得不到降低。而當(dāng)投顧業(yè)務(wù)從“賣方模式”向“買方模式”轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)收入來源不再是銷售而是投顧費(fèi)用，競爭的不是銷量而是資產(chǎn)存量，基金投顧的目標(biāo)和客戶高度一致，從而有動力降低交易成本和持有成本，以便更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值的目標(biāo)。

公募基金應(yīng)如何定位投顧業(yè)務(wù)？徐勉認(rèn)為，對于基金公司來說，投顧是一種更專業(yè)的直銷模式。融合資產(chǎn)配置、基金優(yōu)選、顧問服務(wù)、投資者教育等，將有助于投資者取得更好的業(yè)績和投資體驗(yàn)。投顧業(yè)務(wù)也非常有利于吸引和服務(wù)高凈值用戶。另外，對于公募基金的傳統(tǒng)優(yōu)勢投研能力，可以借助投顧業(yè)務(wù)對外輸出投研，隨著各種投顧業(yè)務(wù)的開展，還可促進(jìn)投研的能力提高。

中金公司分析師姚澤宇等指出，錯位競爭下互聯(lián)網(wǎng)平臺及頭部券商優(yōu)勢明顯。買方投顧的價值在于通過KYC（了解你的客戶）讓客戶承擔(dān)其所適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、通過資產(chǎn)配置、基金選擇、動態(tài)調(diào)整來增厚收益、通過投后陪伴引導(dǎo)長期持有來提升勝率。對于長尾客群，互聯(lián)網(wǎng)平臺流量優(yōu)勢明顯。對于中高凈值客戶，投研及產(chǎn)品篩選能力突出、掌握稀缺投顧資源的頭部券商具備相對優(yōu)勢，能夠?yàn)椴煌瑢蛹壙蛻籼峁﹤€性化的安排，或需在IT及運(yùn)營上補(bǔ)強(qiáng)。基金公司在零售客戶觸達(dá)方面、銀行在資產(chǎn)配置能力方面往往存在短板。

林曉明建議，各參與方需要在投資能力、顧問服務(wù)、平臺運(yùn)營和客戶渠道等多個方面補(bǔ)齊短板，并發(fā)展自身的核心競爭力?；鸸鹃_展投顧業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于其強(qiáng)大的投研能力、豐富的產(chǎn)品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)以及較高的品牌認(rèn)可度，劣勢則主要在于銷售渠道、客戶資源與投顧服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。短期內(nèi)與第三方銷售平臺合作上線智能投顧服務(wù)，有利于基金公司在行業(yè)發(fā)展初期提前搶占市場份額。但長期來看，基金公司還是要搭建并維護(hù)自身的客戶渠道，其中一種性價比較高的選擇是布局機(jī)構(gòu)客戶。

券商開展投顧業(yè)務(wù)沒有明顯的劣勢或短板，可逐步向成熟市場的線下人工投顧+線上智能投顧混合模式邁進(jìn)。

第三方平臺的優(yōu)勢在于客戶數(shù)量較多、平臺建設(shè)完善、技術(shù)水平較強(qiáng)，但其劣勢也較為明顯，即投研能力、投顧經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)與其他機(jī)構(gòu)差距較大。因此當(dāng)前獲批的三家第三方平臺均采用與外部機(jī)構(gòu)合作的方式，引入外部投資機(jī)構(gòu)開發(fā)的投資策略和產(chǎn)品，為投資者提供定制化服務(wù)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟 胡萌 編輯 陳莉 李薇佳 校對 李銘