中長期資金入市實施方案出爐，釋放了提振資本市場的積極信號。
1月22日，六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》。1月23日，中國證監(jiān)會主席吳清在新聞發(fā)布會上表示，本次《方案》從三大方面作出安排，一是提升實際投資比例，二是延長考核周期，全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業(yè)保險公司當(dāng)年度經(jīng)營指標(biāo)考核權(quán)重，細(xì)化明確全國社保基金五年以上長周期考核安排。三是形成落實增量政策的合力，后續(xù)將繼續(xù)加強(qiáng)溝通協(xié)作，強(qiáng)化跟蹤問效。
中長期增量資金入市已經(jīng)勾勒出路線圖——在提升實際投資比例方面，公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。
券商預(yù)測增量資金規(guī)模，險資仍將“挑大梁”
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，中長期資金主要來源于保險資金、社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金、權(quán)益類基金五大方面。其中，險資預(yù)計仍是2025年資本市場主要增量資金來源。
吳清指出，第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)還將逐步擴(kuò)大。
相關(guān)硬指標(biāo)的明確，將帶來多少增量資金？貝殼財經(jīng)記者梳理券商觀點看到，中信證券非銀團(tuán)隊稱，截至2024年11月底，險資投資資產(chǎn)余額為31萬億元，同比超過兩位數(shù)增長，其中權(quán)益資產(chǎn)占比為21%；預(yù)計險資仍然是2025年資本市場主要增量資金來源。險資整體正面臨低利率環(huán)境的挑戰(zhàn)，提升權(quán)益資產(chǎn)占比是現(xiàn)實選擇。
德邦證券分析師翟堃稱，根據(jù)測算，假設(shè)權(quán)益投資每提升1%，將對應(yīng)3215億元增量資金。在《方案》推動下，保險等長期資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)比例將進(jìn)一步提升，資本市場流動性有望增強(qiáng)。
方正證券非銀團(tuán)隊測算，若未來3年險資運用余額復(fù)合增速達(dá)8%-10%、股票及基金占比升至13%-15%，預(yù)計對應(yīng)2027年保險資金投資股票及基金余額達(dá)5.32萬億元-6.49萬億元，年均增量約0.39萬億元-0.78萬億元。
開源證券非銀團(tuán)隊測算，假設(shè)大型國有險資占比50%，以2024年保費數(shù)據(jù)測算，在新單/總保費兩個口徑下，每年險資(壽險+財險)增配A股資金分別0.43萬億元/0.85萬億元。
公募基金和養(yǎng)老金方面，開源證券非銀團(tuán)隊測算，2024年末公募基金持有股票總市值5.9萬億元，10%每年增長對應(yīng)0.59萬億元增量資金。
華福證券策略分析師任志強(qiáng)、朱斌認(rèn)為，從目前公募基金規(guī)模來看，若按照萬得去年三季度末的統(tǒng)計口徑，則未來三年（2025-2027）每年公募基金投資權(quán)益規(guī)模將增加1800億元、2000 億元和2200億元以上。
此外，養(yǎng)老金潛力較大。開源證券非銀團(tuán)隊認(rèn)為，截至2023年末廣義一支柱（全國社保基金+基本養(yǎng)老保險結(jié)余）10.8萬億元，二支柱5.8萬億元，2024年10月全國社?；鹄硎聲崩硎麻L指出，我國養(yǎng)老基金、企職業(yè)年金權(quán)益資產(chǎn)比重10%左右（上限40%）。養(yǎng)老金權(quán)益投資占比提升1%/5%/10%將帶來0.17/0.83/1.66萬億元增量資金。
打通中長期資金入市堵點，有利于重構(gòu)A股生態(tài)
中長期資金入市實施方案落地，引發(fā)券商及公募機(jī)構(gòu)討論熱。
中金公司研究部國內(nèi)首席策略分析師李求索認(rèn)為，該制度落地有望打通中長期資金入市的堵點，有利于進(jìn)一步促進(jìn)中長期資金入市。中長期資金具備穩(wěn)定性、專業(yè)性和可持續(xù)性等優(yōu)勢，有助于推動資本市場平穩(wěn)運行、提升市場定價效率、推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新、塑造健康良性的資本市場生態(tài)。
中泰證券首席策略分析師徐馳認(rèn)為，保險，企業(yè)年金，公募基金等中長線資金具有穩(wěn)定的資金來源、明確的投資框架、較長的投資久期，能夠真正改善市場投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場估值中樞。
就優(yōu)化機(jī)構(gòu)考核而言，徐馳認(rèn)為，股市本身具有一定波動性，拉長考核周期能夠鼓勵機(jī)構(gòu)加大對于值得長期投資的優(yōu)質(zhì)上市公司的投資力度，提高投資“容錯率”，使得機(jī)構(gòu)愿意提高權(quán)益資本的投資比例。
百嘉基金也指出，實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業(yè)績的影響，不僅有助于疏通中長期資金擴(kuò)大A股投資重要卡點，也有助于強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者更好的踐行長期投資、價值投資、理性投資理念，改善市場投資文化生態(tài)?！伴L周期考核，提升對中長期權(quán)益資產(chǎn)投資監(jiān)管的包容性，有助于減少或降低基金投資過程中追求短期彈性收益的風(fēng)格漂移，降低基金收益波動性，提升持有人獲得感?！?/p>
對于《方案》提及的提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，徐馳表示，當(dāng)前我國資金利率持續(xù)下探，債市長期收益率持續(xù)走低，股市的投資價值持續(xù)上升。當(dāng)前我國不少優(yōu)質(zhì)上市公司具有相對較高的股息率，在保證“穩(wěn)健”的同時依然能夠產(chǎn)生可觀的收益。加強(qiáng)權(quán)益類基金規(guī)模和占比，鼓勵投資者投資優(yōu)秀上市公司，提升投資者獲得感。
任志強(qiáng)、朱斌則認(rèn)為，此次《方案》出臺，將有利于重構(gòu)A股生態(tài)，建立起更加穩(wěn)健可靠的A股資金池，進(jìn)一步平抑市場波動，引領(lǐng)市場投資方向，助力A股實現(xiàn)穩(wěn)健持久的可持續(xù)發(fā)展。
與此同時，多家機(jī)構(gòu)也作出風(fēng)險提示。中信建投證券分析師趙然指出，一系列旨在穩(wěn)定市場、促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的政策相繼出臺，在實際執(zhí)行過程中，存在由于多種復(fù)雜因素，政策落地進(jìn)度緩慢，效果不及預(yù)期的可能性。可能會導(dǎo)致資本市場波動，股票、債券等各類資產(chǎn)價格起伏，投資收益的不確定性增加。與此同時，隨著行業(yè)競爭態(tài)勢愈發(fā)激烈，同行之間為爭奪有限的市場份額與客戶資源，企業(yè)盈利能力也面臨一定考驗，這也間接影響到相關(guān)投資項目的潛在回報。
新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 編輯 王進(jìn)雨 校對 柳寶慶
